天港基金Jia Teng：从深价值到“质量价值”的进化

中国经济网络保留的所有权利 中国经济网络新媒体矩阵 在线音频 - 视觉节目许可证（0107190）（北京ICP040090） 在A共享市场中，风格轮换就像是水记录，而移动的热区就像变化的季节。真正在周期上旅行的投资者通常具有两个特征：清晰的自我意识和稳定的方法。天声基金经理贾顿（Jia Teng）就像投资者一样。当“ MAO索引”和“ Ning Combination”吸引整个市场的注意力时，他平静地离开了匆忙而仓促的，没有追求热门市场，没有参加机构的分组，并在不引起关注的角落发现了真正的黄金；当市场风格移动时，他平静地应对挑战，即在遵循基本概念的同时将其瞄准，并悄悄等待能力圈的“缓慢时间”。当算法和数量成为交易工具时，他不参加“自我意识，而不是敌人”的游戏，而是将自己的精力奉献给探索业务本质。看似“保守的”选择实际上是回归投资来源的。从早期的“深价值”到当前的“质量价值”，贾田的投资理念是对市场得到了处理。他坚持从工业角度审查公司，使用隐式收益率（IRR）作为股票选择理由，并通过深入的研究探索了真正创造与能力圈子中所有股东相关的现金流量的公司。基于现金流的锚定量可能是循环雾步行的最可靠手势。对Jia Teng的投资方法的深入研究开始了一个简单的问题：假设股票市场将关闭第二天，您是否仍愿意购买和持有公司的股票，并且该公司仍然可以恢复全部通过创建现金流来股东？巴菲特的哲学投资风格已成为其股票选择的院子。许多投资者希望查看PE（价格预订的价格比），但是这些指标是静态的。大多数低PE和PB公司通常都有基本或公司缺陷。一些公司有收入，但没有现金流。一些公司的现金流良好，但不能退还给股票。 Jia Teng认为，公司的主要价值在于能够继续产生现金流量，而公司管理层支持现金流可以真正属于所有股东。因此，计算股票的隐式IRR是其股票选择的主要标准。 “业务模型，工业增长以及公司工业地位和竞争利益的酌处权最终应实施现金流折扣分析（DCF）。”他认为，基于现金流的回报的投资方法与商业业务理念的确相同。在所有循环中生命的局面，创造公司价值的本质是创建可以归因于所有股东的自由现金流。衡量同志行业和商业模式公司的名人标准是在具有当前市场价值的公司投资，因为获得隐式收益率的成本与公司运营带来的所有股东的现金流量有关。这种“工业思维”的发展与其研究经验密切相关。当他第一次进入该行业时，Jia Teng进入了一个大型公共基金，对基础研究深度有严格的要求。例如，早期的互联网在线研究时，导师要求他“首先了解离线行业，然后讲述互联网上集成的商业模式的故事”，也就是说，要研究JD.com，您需要先了解家用电器渠道，并研究vipshop，您需要了解服装行业FIR FIR FIR。英石。研究和财务考试培训的坚实的pandusturey使他能够养成渗透到商业模式出现并直接达到现金流量产生能力的习惯。除了个人股票的选择外，Jia Teng还在构建投资组合方面还有一种“相对平衡”的方法。 “不把鸡蛋放在篮子里”是投资的常识，而其平衡方法的设计更深。他的组合来自两种尺寸的风险：一个是现金流量来源的种类，另一个是持续时间的种类，以追求“平衡但不寻常的”的影响。一方面，他的股份通常占据了许多行业，例如财务，周期，消费，制造业甚至技术。这不仅是多种投资，而且基于对不同行业的现金流量的深刻了解。 “一些公司从C-End买家那里赚钱，一些公司从B-End公司和一些公司从出口到海外市场赚钱。我希望通过多样化的基本特性的现金流量来降低投资组合的风险。”另一方面，贾·滕（Jia Teng）也有意与不同持续时间的资产相对应，包括不同持续时间的资产，包括标准的低调库存，中等价值的库存，中等价值的股票，具有“长坡度”的“长距离”，“较长的雪地”，较厚的降雪和相似的类似库存库存，构造的综合，组合，组合。组合，组合 - 组合。组合，组合的组合。减少对宏观因素的曝光，并在各种市场环境中存在更强的灵活性。深度价值的疑问风格 - 寻找由市场认真衡量的股票，购买和等待价值回报。在此阶段，他们的投资组合中各个股票的共同特征是它们的价值很低，但是一些上市公司的质量相对平均。同时，由于在传统周期和财务状况支配的行业中进行的研究已关闭，因此贾田（Jia Teng）在选择库存时会根据宏观周期和屏幕超级便宜的目标来判断市场，并具有一些投资策略的特性。但是，随着时间的流逝，投资正在逐渐扩大，贾泰逐渐意识到，简单的低升值可能无法提供足够的安全利润，尤其是在有重大的公司管理损失的情况下。尽管公司的赞赏很便宜，但从长远来看，它通常是“位价值”。负α（收入过多）将占据轮换的力量，并最终吞下带来的好处通过安排升值。因此，因素在Jia Teng的投资决策中的质量的重要性已大大提高。一个伟大的商业模式，利用企业家的竞争性，进取心的精神和完美的公司管理是公司价值的基本保证。自2020年以来，Jia Teng的投资框架已逐渐更改为“质量价值”，也就是说，在关注升值的同时，对公司质量的要求有所提高，我们试图平衡“优质质量”和“低价”。尽管质量因素的重量急剧增加，但Teng并未放弃他的赞赏要求。他没有参加这些公司的“集团”市场，这被认为是典型的质量“ MAO指数”和“ Ning Group”，在2021年和2022年的高峰期间。他说：“这些公司可能很棒，但是当价值明显起泡时，我们会决定出来。他的最后阶段，我们不后悔。 “谈到市场分组时，贾顿承认她没有拒绝参加，但她并不是说“小组”是为了找到所谓的安全或安慰的感觉。”这会让我感到不舒服，我希望依靠自己的独立判断。在这款“了解自己但不认识敌人”的游戏中，您不知道敌人是谁 - 数量或活跃基金，机构或投资者的基金。 “他认为，游戏的游戏和赌博之间没有重要的区别。当一个人有强烈的交易冲动时，他可能会追逐秋天的兴起和销售。”决定。只有深入的研究才是一项更深入的研究。他的时间或行业的提供。市场是质疑这些公司高ROE的维护（返回净资产）。在此期间，连续12个月的100％过度获胜率被打破了。这种经历为他带来了两个重要的改进。首先，重新评估外部环境的敏感性。 Jia Teng意识到，在某些阶段，股票选择方法大大限于宏观环境，这些因素应该很严重。同时，当外部环境处于逆风时期时，公司质量和赞赏的要求应该更加严格。但是，他仍然不投资于不符合其短期预防风险标准的公司。他说：“我不会选择躲藏在这样的'bities'尚未满足公司质地的要求。”其次，反思循环圆的速度。 Jia Teng承认她花了很多时间探索如何有效地投资“专家和创新”公司，但在实际结果方面没有成功。一方面，许多公司很长一段时间没有被列出，并且没有在当时进行测试。公司管理相对较低； n圈是我们不懈的追求，但是在循环能力中的投资是我们必须始终服从的原则。对于我们不熟悉的地方，我们仍然应该更多地看，移动更多，移动更多并创造新公司。将其视为一家老公司后，等待右击球区。他说。 （负责编辑：Kang Bo）NET向中国发表的声明：股票市场中的信息是媒体和机构的SA合作社，以及该集合的个人意见，仅用于投资者的参考，并且不构成投资建议。投资者在此基础上以自己的风险行事。